| 粘胶短纤位于景气顶部 行业效益下滑隐现 |
| 时间:2007-12-24 10:11:18 |
粘胶纤维的产业链为：棉短绒-棉浆粕-粘胶纤维(长丝/短纤)-人棉纱-纺织。其中粘胶的成本当中浆粕占比约在60%以上。目前粘胶短纤为市场所关注。
粘胶短纤从今年五月初开始一轮涨势，从约15000元／吨上涨到六月初的20500元／吨，在传统的淡季七八月份，价格下调到20000元／吨，进入三季度末，价格进一步上涨到22200元／吨的高位并维持至今。
推动这一轮粘胶短纤价格上涨的原因有二：需求拉动+成本推动。需求拉动导致粘胶短纤价格上涨，价格上涨带来产能的扩充，而产能的扩充则带来了对于原材料的需求从而推高棉浆粕价格；进一步棉浆粕价格的高企推高了粘胶短纤产品的价格。这一轮粘胶短纤价格上涨的最基本的动力在于需求的增长，这一初始推动力为“棉短绒-棉浆粕-粘胶短纤”产业链带来经济利益。而其中不同的产业环节因为其竞争环境的不同而具有不同的谈判议价能力，从而享受不同的盈利。
由于粘胶短纤产能扩张(根据行业协会的统计，07年新增产能30万吨，增幅约27.3%)，原料棉浆粕的供应逐步紧张，特别是在目前国内加大了环保力度，棉浆粕产能的扩张受到明显限制。鉴于此，具有规模优势的棉浆粕生产商相对于下游粘胶短纤行业具有很强的议价能力，它们将能够更好的享受下游复苏所带来的经济利益。而普通粘胶短纤将因为竞争激烈而逐渐被上涨的成本侵蚀掉利润。正是考虑到成本的因素，市场普遍认同07年2季度为粘胶短纤行业的盈利顶点。从这个角度来看，粘胶短纤行业经济效益已步入景气下滑的阶段。
实际上利益也正在通过价格的变化向产业链上游传递。10月份以来，棉浆粕不断走高达到历史最高价，如短丝级浆粕现价为13000元/吨，比年初的今年最低价每吨高5650元，涨幅77%。因为棉浆粕的需求旺盛，造成棉短绒企业开工率不足，也导致棉短绒价格在新棉上市之后继续上涨。11月5日，二道绒价格达到历史最高的6500元，比年初的3020元上涨了115%。
正是从利益传导这个意义上，我们看好棉浆粕能够自己自足的粘胶短纤龙头公司。它们能够尽情享受下游需求旺盛带来的经济利益，不用担心上游原材料生产商拿走利益的大头。当行业产能出现过剩的时候，这样的企业能够在原材料这一块继续享受超额利润。只要下游的粘胶短纤需求不发生逆转，具有上下游一体产业链的龙头粘胶短纤公司将很大程度上避免行业周期性的波动，充分享受未来几年的景气。
另一个层面是需求层面，从今年淡季的七八月份的情况来看，粘胶龙头企业的库存持续徘徊在低位，说明需求的旺盛是推动粘胶短纤价格上涨的主要因素。或者换句话说，因为需求的旺盛，粘胶短纤行业向下游转移成本的能力很强。事实上，目前粘胶行业协会通过达成压价的协议来保护下游的行业，以延长行业的景气度。
推动需求的主要由有两个方面的因素。一个是由于技术的进步，短纤产品开始走功能化和差别化的路子，这扩大了粘胶短纤的下游使用范围，带来许多新的需求；二是随着居民生活水平提高，纺织原料中粘胶短纤的使用比例增加，同时石油价格高企带来的化学纤维价格上涨也使得作为替代产品的粘胶短纤用量增加。
根据化纤协会的预计，未来两年的化纤产量供给和需求大致平衡。到2010年粘胶短纤产能约180万吨，预计届时需求约178万吨。普通粘胶短纤供给略大于需求，而差别化短纤供给略小于需求。
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